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清晨資本研究報告201008-2

欄目:清晨新聞 發布時間:2010-08-06
據香港《文匯報》報道,環球經濟仍未明朗,香港首富李嘉誠旗下的長江基建、港燈聯同李嘉誠基金會及李嘉誠(海外)基金會伺機出擊執“筍貨”
清晨資本研究報告201008-2
 
本月國內上市及投融資動態(201008)
 
 
李嘉誠旗下企業大舉出擊 700億港元收購英電網
 
發表日期:2010年8月1日
來源:   中國新聞網
 
據香港《文匯報》報道,環球經濟仍未明朗,香港首富李嘉誠旗下的長江基建、港燈聯同李嘉誠基金會及李嘉誠(海外)基金會伺機出擊執“筍貨”,于7月31日凌晨簽定“握手”協議,以57.75億英鎊(約700億港元)擊退由阿布達比投資局、加拿大退休金計劃投資局及澳洲麥格理集團組成的財團,向法國電力集團(EDF)收購旗下英國電力網絡業務 EDF Energy的100%英國受規管及非受規管電網資產,發出不可撤回要約書。這是長江集團歷來最大金額的收購項目。
 
  長江基建主席李澤巨表示,此項目已于英國獲多間銀行安排融資,長建及港燈均無資金壓力,項目投資回報與長建一直以來的要求收購有雙位數字回報率相若,市場估計約15%。
 
基于此項目投資額相當大,李澤巨表示,長江基建與港燈將分別占40%權益,余下20%權益將由李嘉誠基金會有限公司及李嘉誠(海外)基金會持有,換言之,長建及港燈要分別承擔280億港元,現時長建手頭現金達100億元,零負債,港燈手頭現金約47億元,負債率約4%。收購可令長建及港燈于英國的業務版圖大幅擴展,現時長建及港燈于英國的投資額約16.6億英鎊(逾200億港元).
 
  雖然市場擔心如此大投資會令長建及港燈有資金壓力及變為負債高的公司,李澤巨笑指,長建及港燈的資金相當充裕,從不擔心長建的負債情況,只擔心公司會“Undergearing”(負債率太低)。李澤巨又稱,長建現時仍有數個項目正進行研究,惟尚未落實,未能透露詳情。
 
  此要約書仍須待EDF與歐洲工務委員會完成咨詢后,再落實是否接納,料于今年10月24日前會有決定,并要取得長建及港燈獨立股東批準。李澤巨指出,根據賣方向他們表示,歐洲工務委員應不會對此交易造成阻力。他強調,有關收購尚未完全落實,一旦成功收購,項目可有實時盈利貢獻,亦是長建及港燈歷來最大投資項目。
 
  通告列出交易若“分手”安排,包括賣方在10月24日前尚未向長建等一方發出接納通知,便須賠償最多500萬英鎊(約6,060萬港元),相反,賣方接納,卻未能獲長建及港燈獨立股東之批準,賣方可獲1億英鎊(約12.12億港元)的終止費,若歐盟反對交易,競投方亦需支付5,000萬英鎊(約6.06億港元)的費用(作為賣方磋商建議交易所涉時間及費用之補償)。據悉,長江基建聘請蘇格蘭皇家銀行擔任交易顧問;EDF則委托德意志銀行、巴克萊資本以及法國巴黎銀行負責處理。
 
  據了解,EDF于英國的電網資產由三個地區網絡組成,配電服務范圍覆蓋倫敦、英國東南部及東部,客戶數目約為780萬。EDF供應英國約四分之一的電力,為該國最大的配電商。此外,EDF在當地尚以商業合約形式,從事為私人設施提供配電服務的非受管制業務。
 
 
 
保險資金投資股票最高比例為20%
 
發表日期:2010年8月6日
來源:   中國證券報
 
  保監會5日發布的《保險資金運用管理暫行辦法》規定,調整保險資金投資股票上限為20%,首次明確保險資金投資無擔保債、不動產、未上市股權等新領域的投資比例上限分別為20%、10%和5%,保險資金不得直接從事房地產開發建設。
 
辦法指出,投資創業板上市公司股票和以外幣認購及交易的股票由中國保監會另行規定。而此前征求意見稿規定險資不得投資創業板。
 
  辦法明確了保險資金運用的原則、目的、運作模式、風險管控和監督管理。保監會有關人士透露,該辦法是保險資金運用的重要基礎性規章,隨后保監會還將根據此辦法出臺險資投資不動產、未上市企業股權等新領域的投資實施細則。
 
  辦法規定,保險資金投資于股票和股票型基金的賬面余額,合計不高于本公司上季末總資產的20%。1999年10月,保險公司被允許以購買證券投資基金的方式間接進入資本市場,但比例不得超過總資產的10%;2004年10月,保險資金直接獲準入市,險資可以投資股票,上限為5%。2007年7月,險資投資股票和基金的比例上限被分別調整為10%。
 
  辦法指出,險資投資基礎設施等債權投資計劃的賬面余額不高于本公司上季末總資產的10%。而此前壽險公司和財險公司投資此項目的比例上限為6%和4%。
 
  在新開放的投資渠道上,辦法規定,投資于無擔保企業債券和非金融企業債務融資工具的賬面余額,合計不高于本公司上季末總資產的20%;投資于未上市企業股權的賬面余額,不高于本公司上季末總資產的5%;投資于未上市企業股權相關金融產品的賬面余額,不高于本公司上季末總資產的4%,兩項合計不高于本公司上季末總資產的5%;投資于不動產的賬面余額,不高于本公司上季末總資產的10%;投資于不動產相關金融產品的賬面余額,不高于本公司上季末總資產的3%,兩項合計不高于本公司上季末總資產的10%。
 
  辦法還明確了險資的“禁入”領域:不得存款于非銀行金融機構;不得買入被交易所實行“特別處理”、“警示存在終止上市風險的特別處理”的股票;不得投資不具有穩定現金流回報預期或者資產增值價值、高污染等不符合國家產業政策項目的企業股權和不動產;不得直接從事房地產開發建設;不得從事創業風險投資;不得將保險資金運用形成的投資資產用于向他人提供擔?;蛘甙l放貸款,個人保單質押貸款除外。
 
  辦法未對險資投資股指期貨做出規定,只是明確保險資金參與衍生產品交易,僅限于對沖風險,不得用于投機和放大交易,具體辦法由中國保監會制定。
 
 
 
 
證監會釋疑并購重組16項雜癥 將提高市場效率
 
發表日期:2010年8月12日
來源:   證券時報
 
證監會近日在上市公司業務咨詢網絡平臺上對并購重組相關問題再次進行公開解答,內容涉及16個方面。據統計,自2009年設立上市公司業務咨詢平臺以來,證監會已分四批對29個問題集中進行了解答。這是監管部門提高政務公開水平,推行“陽光作業”的又一舉措。據了解,證監會還將進一步采取措施提升并購重組審核透明度,提高市場效率。
 
  據悉,證監會近期公開解答的并購重組相關問題共16個,內容包括以股份方式進行業績補償的計算方法,收購重組中財務資料的要求等方面。這是證監會2009年設立并購重組業務咨詢網絡平臺后的又一次公開釋疑。
 
業內專家指出,這些問題與解答是針對并購實務中常遇到的問題。對現行相關并購重組法規的重申或歸納,未涉及法律法規的制定、修訂或解釋,旨在便于市場參與主體在進行上市公司并購重組相關活動時,可以全面迅速地了解監管要求,依法合規履行相關信息披露及報告義務。
 
  近年來證監會積極推進上市公司并購重組業務制度建設,致力于推行陽光審核,此前曾于2008年公布了《上市公司重大資產重組申報工作指引》,對并購重組申報程序、審核流程予以公開。2009年設立了業務咨詢網絡平臺,加大與市場的互通、互動力度,至今已經分四批對29個問題進行了解答,內容涵蓋五大類。
 
  一是程序性規定。包括上市公司進行重大資產重組的具體流程、調整交易對方應當履行的程序、并購重組委的工作流程、重組方案被并購重組委否決后的處理措施等。
 
  二是申報材料要求。包括上市公司收購、重大資產重組申報材料中關于財務報告、評估報告、盈利預測以及自查報告的相關要求、并購重組行政許可事項受理應當具備的條件等。
 
  三是中介機構的要求。包括上市公司收購中需要聘請獨立財務顧問的情形、標的資產涉及珠寶類資產時對評估機構的要求等。
 
  四是上市公司擬購買資產涉及特殊行業的相關要求,如文化產業的準入要求、涉密軍品豁免信息披露要求等。
 
  五是證監會有關并購重組行政許可審核過程中的政策把握及實務中的一些常見做法,包括以股份方式進行業績補償的計算方法、以國有資產無償劃轉、變更、合并為由申請豁免的政策把握、股份鎖定期的適用、一致行動人的認定、重大資產重組的計算標準、短線交易的處理措施等
 
 
農行成功“脫鞋” 全球最大IPO面世
 
發表日期:2010年8月16日
來源:   中國證券報
 
  中國農業銀行今日公告,已于13日全額行使超額配售選擇權。同時,在股票上市至8月13日這段期間,負責“護航”的中金公司未利用本次發行超額配售所獲得的資金從集中交易市場買入本次發行的股票。
 
  由于農行的A股和H股綠鞋全部執行,農行IPO由此成為史上最大IPO。
 
  成為最大IPO
 
  “綠鞋”是“超額配售選擇權”的簡稱,即發行人給予承銷商權利,可以在市場好的時候在原定發行股數基礎上增加發行一定數量的股票。農行A股聯席主承銷商于7月9日按農行IPO發行價格向A股投資者超額配售33.35億股股票,占農行A股IPO初始發行規模的15%。之后農行A股主承銷商在8月13日全額行使了A股超額配售選擇權。A股超額配售后總配售規模約為255.71億股,融資額最終達685.29億元。H股方面,農行H股主承銷商在7月29日全額行使了38.12億股H股超額配售選擇權,使得農行H股的融資額最終確定為921.15億港元。農行IPO自此成為全球有史以來規模最大的IPO.
 
  農行A股后市穩定期間股價表現良好,并未動用綠鞋資金。自農行IPO的A股上市交易日7月15日至穩定后市期結束日8月13日,農行股價始終平穩運行在發行價格及以上,截至8月13日收盤于2.69元,較發行價格2.68元上漲0.37%。在此期間內,農行聯席主承銷商并未利用農行A股IPO發行超額配售所獲得的資金從A股二級市場買入農行A股IPO發行的股票,因此農行超額配售選擇權得到了全額行使。
 
  值得注意的是,農行執行綠鞋機制時還引入了一項新的制度創新———刷新制度,即主承銷商利用綠鞋資金買入股票后還可以在高于2.68元的價格賣出。
 
  后市表現可期
 
  知情人士透露,農行此前希望通過上市達到兩個目標:一是打造一份優異的股東名冊;二是實現投資者與發行人共贏。其融資規模主要根據對資本充足率的要求測算得出。
 
  分析人士認為,農行A股超額配售選擇權最終全部執行,而且在穩定后市期結束日最終報收于發行價之上,表明雖然投資者對于農行后市股價走勢有一定分歧,但總體上仍以看多為主。
 
農行下半年及明后兩年有望實現較高盈利增長。分析人士預計,農行2010年上半年的凈利潤同比增幅可能超過40%,高于農行上市期間路演時宣稱的30%左右。此外,農行各項業務和數據的增長都相當強勁。這一利好消息可能對農行在“脫鞋”后股價走勢形成較強支撐。受益于農行股改紅利的逐步釋放和縣域業務的高增長,農行下半年的利潤很可能繼續得到拉動提升。
 
 
創業板綜合指數今起發布
 
發表日期:2010年8月20日
來源:   上海證券報
 
據深交所公告,創業板綜合指數今日起發布,代碼為“399102”,簡稱為“創業板綜”,基日為2010年5月31日,基日指數為1000點。新上市股票于上市后第11個交易日納入創業板綜合指數計算。
 
同時,6月1日發布的創業板指數(399006)的樣本股數量鎖定為100家,每季度根據規則實施樣本股調整。
 
深交所還對深證系列綜合指數編制方案進行了修訂,并發布實施。
 
 
貝恩資本確定債轉股對撼黃光裕
 
發表日期:2010年8月24日
來源:   中國證券報
 
貝恩資本確定債轉股對撼黃光裕國美上半年凈利增65.9%引發兩種解讀 9月28日將舉行特別股東大會
 
  國美電器控股有限公司董事會23日在中期業績發布會上表示,將于9月28日召開特別股東大會,回應大股東黃光裕關于罷免董事會主席陳曉等動議。
 
與此同時,貝恩資本明確表示,將在特別股東大會前將所持有的可轉換債券全部轉股,以稀釋黃光裕的股權,支持以陳曉為首的董事局。
 
  報告稱,受益于銷售收入和毛利的提高,上半年國美電器651間可比較門店實現營業收入248.73億元,同比增長21.6%;實現凈利潤9.62億元,同比增長65.9%,基本每股盈利0.064元。公司稱,上半年擬不派發股息。
 
  國美電器上半年凈利潤只有蘇寧的36.6%,對此,國美電器副總裁孫一丁表示,因受黃光裕被羈押事件和金融海嘯的影響,國美電器在2008年和2009年的業績增長不盡如人意。報告期內,公司關閉無效門店25間,在多個城市核心商圈和優勢區域新開門店39間,同時完成對原有門店中的75間進行新模式改造。
 
  不過,黃光裕家族的代言人稱,陳曉的國美策略就是通過關閉大量利潤率在平均水平線以下的門店,換取短期單店盈利數據的提升,這種方式是在做業績,是殺雞取卵。
 
  國美電器重申在今年制定并啟動了未來發展5年計劃,門店網絡擴展將初步集中在京津唐、上海、四川成渝、廣東及山東地區,同時加速二級市場的滲透。據介紹,2014年前,國美電器將新建700間,實現門店總計1400家,而新增的門店將為國美電器帶來額外收入約300億-500億元。
 
  8月4日晚間,黃光裕給國美董事局發來信函,要求撤銷董事會增發的一般性授權,撤銷陳曉及孫一丁執行董事的職務。
 
  “這樣的提議,為大股東單一利益驅動,不理智、不恰當、不符合全部股東的利益?!眹蓝戮种飨悤员硎?,盡管董事會決定召開特別股東大會,可是董事會還是不認同大股東處理問題的出發點和方式。
 
  至于撤銷陳曉董事局主席的提議,陳曉認為,現有管理團隊的努力,包括黃光裕在內的股東獲得了巨大收益。
 
  針對外界關心的國美電器是否會在特別股東大會之前增發股份,獲得了多少機構投資支持等問題,陳曉稱,國美電器目前并沒有增發新股的決定,并表示接受特別股東大會上股東的最后投票。
 
 
廣汽今日整體上市 最大短板在過度依賴豐田本田
 
發表日期:2010年8月30日
來源:   第一財經日報
 
  8月24日,駿威汽車(00203.HK)與廣汽集團聯合發布公告稱,港交所已批準于8月25日撤銷駿威汽車的上市地位,這標志著廣汽對駿威私有化的完成。
 
歷經8年,廣汽集團終于實現整體上市。
 
  控股廣汽本田50%股份
 
  廣汽通過換股,私有化駿威汽車,以介紹上市的方式在香港交易所掛牌。通過介紹上市,廣汽暫時沒有資金注入,但獲得解決資產架構中多年遺留問題的突破口,特別是將理順目前最為重要的利潤源之一——廣汽本田的地位。
 
  此前,廣汽集團擁有駿威汽車37.9%的股權,而駿威汽車又擁有廣汽本田50%的股權,通過私有化駿威汽車,相當于廣汽集團直接持有廣汽本田50%的股份。
 
  在分析師眼里,融資平臺無疑是廣汽上市最重要的收獲?!霸谕晟瀑Y本架構的同時,將獲得一個國際化的融資平臺?!?/span>
 
  招商證券汽車分析師汪劉勝對《第一財經日報》表示,上市之后,廣汽不但增強了對核心資產的控制,還保證了未來持續的現金流入,促進集團未來的整體發展。另一位分析師表示,上市之后,融資通道打開,廣汽集團可以根據資金的需求,提請股東大會授權董事會融資。國元證券也指出,廣汽以介紹方式實現其H股在聯交所主板上市,以增加流動性,擴寬其獲得資本的渠道。
 
  但是,以介紹形式上市,可能會面臨股份供應不足的情況,上市之初股價可能會上下波動。一位分析師認為,廣汽集團及其投行應該會采取相應措施,確保不會出現這種情況。
 
  自主品牌決定未來發展
 
  廣汽集團H股的整體上市,在獲得融資渠道的同時,也理順了長期困擾其發展的資產關系問題。
 
  明晰股權關系之后,有著充分融資支持的廣汽集團,極有可能率先從汽車集團的二線陣營中突圍,近來,廣汽集團的動作一直不斷:兼并長豐、牽手吉奧,與菲亞特合作,推出自主品牌“傳祺”。這一系列動作都指向了同一個目標,向一線陣營靠攏。
 
  進入一線陣營,成為和一汽、上汽等比肩的汽車集團,是廣汽“十二五”規劃的目標。目前,廣汽已經初具規模。其業務涉及到了乘用車板塊、商用車板塊,以及汽車流通、零部件等上下游,涵蓋了全產品線和全產業鏈。
 
  上述分析師認為,廣汽集團目前最大的短板,在于過分依賴廣汽豐田和廣汽本田兩家合資公司。這樣,合資方豐田汽車和本田汽車的產品導入速度將影響廣汽的盈利能力。
 
  今年,廣汽集團銷量在增加了廣汽日野、廣汽乘用車、廣汽吉奧以及廣汽長豐之后,對廣汽豐田和廣汽本田的依賴度有所下降。
 
  9月3日,廣汽自主品牌“傳祺”將正式下線。分析師指出,自主品牌將最終決定未來廣汽集團的發展。


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